據媒體報道，近日，有機構發布數據顯示4月上海租金指數較上月有所下降。而根據國家統計局數據，4月居民消費價格中，租賃房房租環比上漲0.2%，漲幅較上月有所收窄。

1、從房租環比增速的季節性因素看，每年春節后、以及7、8月份學生畢業季，是房租環比上行明顯的季節性時點。但今年春節前后房租上調力度明顯偏弱，反映租房需求的疲弱。

2、從更大的周期上看，本輪房價上漲周期中房租增速明顯弱于過往兩個周期，房租增速與房價增速出現脫節。

3、房租增速與房價增速脫節，反映本輪房地產繁榮并非來源于居民收入的提升，而或是主要來自金融投資因素導致。

4、本輪房價上行周期中，房租價格上行乏力，側面也說明居民收入增長的乏力，無力接受房租的進一步上調。

5、居民收入增長疲弱的情況下，預計下半年CPI增速也將保持在較為低迷的水平。

6、因為去年以來支持商品的是兩個原因：一是去庫存，二是地產拉動。現在來看，庫存周期進入尾部，如果地產又開始面臨下行壓力，那么商品的壓力可能進一步加大。

在地產投資和商品價格回落的背景下，債券仍然偏有利，維持10國債收益率3.6%的頂部中樞判斷不變。

正文：

據媒體報道，近日，有機構發布數據顯示4月上海租金指數較上月有所下降。而根據國家統計局數據，4月居民消費價格中，租賃房房租環比上漲0.2%，漲幅較上月有所收窄，雖然沒有下降，但也印證了房租價格偏疲弱的情況。

對此我們的觀點如下：

01從房租環比增速的季節性因素看，今年房租上調力度弱于往年

房租在每年春節后、以及7、8月份學生畢業季，是房租環比上行明顯的季節性時點。但今年春節前后房租上調力度明顯偏弱，反映租房需求的疲弱。

在房屋交易市場萎縮的情況下，房屋租賃價格增幅存在下滑壓力。截至5月31日，30大中城市商品房成交面積累計同比下降33.64%，其中一線城市累計同比下降32.98%，二線城市累計同比下降34.95%，三線城市累計同比下降31.73%。

重點城市方面，截至5月31日，北京、上海、深圳商品房成交面積累計同比漲跌幅分別為-29.82%、-41.69%、-51.62%。新建住宅價格指數方面，北京、上海、深圳2017年4月環比變化0.20%、-0.10%、0.00%。4月份環京樓市調控效果初顯；

京津冀地區部分城市新建商品住宅價格漲幅回落：北京4月份新建商品住宅價格環比上漲0.2%，漲幅比3月份回落0.2個百分點，天津價格環比下降0.1%，比三月份的100.2回落0.3個百分點。4月全國租賃房房租同比2.8%，較年初3%回落0.2個百分點。尤其在一線城市，在房屋交易市場急劇萎縮的情況下，房屋租賃價格增幅出現下滑。

02從地產周期來看，本輪房價上漲周期中房租增速明顯弱于過往兩個周期，房租增速與房價增速出現脫節

在2009-2010年、2013年兩次房價上漲周期中，房租增速都一度明顯上升。房價繁榮與房租上漲之間之所以存在上述相關性，可能的原因包括：房價繁榮周期通常拉動產業鏈投資，最終會傳導到居民收入的增長，而居民日常可支配收入的增長提升了居民對于房租上調的承受能力；另一方面，房租總體水平的成功上調，本身也增加了未來房價會繼續上漲的預期，這反過來也加劇房價的上行趨勢。

然而2016年以來的一輪房價上漲，房租增速卻沒有發生明顯抬升。房租與房價脫節，或預示本輪房價上漲缺乏基本面支撐，而或是主要來自金融投資因素導致。隨著各地因城施策的房地產調控政策逐漸加碼，未來金融投資因素對居民購房的支持力度將日益減弱，房地產銷量與價格，都會面臨負面壓力。

03房租下行導致非食品價格下行壓力

本輪房價繁榮周期內，出現房租增速疲弱的現象，或預示經濟增速下行的潛在風險較大。

在房價明顯上行過程中，房租價格上行乏力，側面也說明居民收入增長的乏力，無力接受房租的進一步上調。居民收入增長疲弱的情況下，預計下半年CPI增速也將保持在較為低迷的水平。從歷史數據上來看，CPI與房租價格增速有較好的相關關系。本輪房價上行未能成功推升房租水平，也證明了未來CPI保持低位的可能性較大。

未來隨著高校畢業租房潮來襲，6月房租同比或會出現小幅上漲。但從長遠考慮，形成完善的住房租賃市場體系，是人們住房需求的重要途徑之一，對于穩定房價有著重要的積極作用。

為了真正做到“房子是用來住的，不是用來炒的”，必須完善住房租賃市場，構建多層次住房供應體系。去年底的中央經濟工作會議明確提出，要建立購租并舉的住房制度。多地也出臺了培育和發展住房租賃市場的措施。

5月25日北京市住建委表示，今后5年北京將繼續加大租賃住房供應，計劃供地1300公頃，建設租賃住房50萬套，并主要通過集體建設用地安排。在熱點城市租賃房源真正落地后，現有租賃需求水平下，未來一線城市房租可能出現更明顯的下行。

04若地產又開始面臨下行壓力，商品的壓力可能進一步加大

因為去年以來支持商品的是兩個原因：一是去庫存，二是地產拉動。現在來看，庫存周期進入尾部，如果地產又開始面臨下行壓力，那么商品的壓力可能進一步加大。

來源：華爾街見聞網